PKO Bank Hipoteczny: Programy emisji

Hipoteczne listy zastawne z PKO Banku Hipotecznego, w tym seria 1N o wartości nominalnej 1 000 złotych, stanowią instrumenty dłużne zabezpieczone portfelami kredytów hipotecznych. PKO Bank Hipoteczny, jako spółka zależna PKO Banku Polskiego, prowadzi dwie usługi emisji: Program Emisji Obligacji oraz Program Emisji Hipotecznych Listów Zastawnych. Oba instrumenty finansują kredyty hipoteczne oraz refinansują wierzytelności kredytowe na rynku krajowym.

Program Emisji Obligacji (do 6 miliardów PLN)

PKO Bank Hipoteczny, na podstawie decyzji z 30 września 2015 roku, ustanowił Program Emisji Obligacji na rynku krajowym do łącznej kwoty 6,0 miliardów złotych. Obligacje emitowane w ramach tego programu denominowane są w złotych polskich (PLN) z terminami wykupu od 1 do 36 miesięcy. Program obejmuje serie obligacji dla inwestorów instytucjonalnych oraz transze dla inwestorów korporacyjnych.

Architektura Operacyjna

Organizacja emisji powierzona jest PKO Bankowi Polskiemu S.A., który pełni role Agenta Dokumentacyjnego, Agenta Kalkulacyjnego, Organizatora (Aranżera), Dealera oraz Gwaranta Uplasowania. Biuro Maklerskie PKO Banku Polskiego jest Agentem Emisji, odpowiadającym za obsługę techniczną oraz rejestrację papierów w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych (KDPW).

Przeznaczenie Wpływów

Wpływy netto z emisji obligacji mogą być przeznaczone na:

• Refinansowanie kredytów zabezpieczonych hipoteką.
• Nabycie wierzytelności kredytowych innych banków z tytułu kredytów zabezpieczonych hipoteką.
• Finansowanie pomostowe do czasu wyemitowania listów zastawnych.

Piotr NowakEkspert finansowy

"Dla inwestora detalicznego, który objął listy zastawne serii 1N o wartości 10 000 złotych, pierwsze półrocze przyniesie około 202,50 złotych zysku netto po opodatkowaniu. Natomiast trzyletnie obligacje skarbowe TOS oferują stałe oprocentowanie 5,15% rocznie, jednak z kapitalizacją odsetek, a nie półroczną wypłatą gotówki. Różnica w płynności odsetkowej jest tutaj wyraźna."

Hipoteczne Listy Zastawne: Program Krajowy i Międzynarodowy

PKO Bank Hipoteczny prowadzi Krajowy i Międzynarodowy Program Emisji Hipotecznych Listów Zastawnych.

Krajowy Program Emisji (do 10 miliardów PLN)

Komisja Nadzoru Finansowego zatwierdziła 29 sierpnia 2025 roku prospekt PKO Banku Hipotecznego dotyczący Krajowego Programu Emisji Hipotecznych Listów Zastawnych o maksymalnej wartości nominalnej 10 miliardów złotych (PLN). Listy zastawne z tego programu mogą być notowane na rynku regulowanym równoległym Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie, oznaczanym jako Catalyst. Krajowy program umożliwia emisje dla inwestorów instytucjonalnych oraz dla klientów indywidualnych.

Międzynarodowy Program Emisji (do 4 miliardów EUR)

PKO Bank Hipoteczny ustanowił Międzynarodowy Program Emisji Hipotecznych Listów Zastawnych o maksymalnej wartości nominalnej 4 miliardów euro (EUR). Listy zastawne emitowane w ramach programu międzynarodowego mogą być notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Luksemburgu oraz na rynku regulowanym równoległym GPW w Warszawie. Ten program spełnia wymogi finansowania długoterminowego instytucji europejskich oraz potrzeby inwestorów międzynarodowych.

Seria 1N: Emisja Detaliczna (1 miliard PLN)

Seria 1N hipotecznych listów zastawnych stanowi pierwszą od niemal 100 lat emisję skierowaną do klientów indywidualnych w Polsce. Do 2025 roku takie instrumenty były dostępne wyłącznie dla profesjonalnych uczestników rynku kapitałowego. Nominał 1 000 PLN sprawia, że papier jest dostępny dla szerokich grup inwestorów.

Parametry Emisji Serii 1N

Pierwotna pula emisji wynosiła 1 miliard złotych (PLN), z możliwością zwiększenia do 1,2 miliarda złotych w zależności od popytu. Rzeczywista wielkość emisji została określona na podstawie zapisów, a przydział zaplanowano na 23 października 2025 roku. Dzień wykupu ustalono na 27 listopada 2028 roku, czyli 37 miesięcy od emisji.

Oprocentowanie: Struktura Dwuetapowa

Struktura oprocentowania podzielona jest na dwa okresy:

• Okres Pierwszy (6 Miesięcy): Stopa stała na poziomie 5,00% w skali roku. Dla inwestycji 1 000 PLN zwrot w pierwszym półroczu to 25,00 złotych brutto (około 20,25 złotych netto po opodatkowaniu 19% PIT).
• Okresy Następne (od 6. Miesiąca do Wykupu): Oprocentowanie zmienne: stopa referencyjna NBP + 0,25 punktu procentowego (p.p.). Na 3 października 2025 roku stopa NBP wynosiła 4,75%, co oznaczałoby kupon około 5,00% w okresach następnych. Marża 0,25 p.p. pozostaje stała przez cały okres do wykupu.

Harmonogram Wypłat Odsetek

Wypłata odsetek następuje co 6 miesięcy (półrocznie). Daty płatności przypadają po pierwszych 6 miesiącach od emisji, a następnie z odstępem półrocznym. Wypłaty przeprowadza Biuro Maklerskie PKO Banku Polskiego zgodnie ze standardami rozliczeniowymi KDPW.

Warunki dla Klientów

Listy zastawne serii 1N są dostępne dla osób fizycznych (klientów indywidualnych) oraz osób prawnych i jednostek organizacyjnych, zgodnie z przepisami MiFID II. Wymagane jest posiadanie rachunku papierów wartościowych (lub jego założenie w ramach obsługi zapisu). Oferta nie jest kierowana do obywateli rosyjskich, białoruskich ani osób fizycznych zamieszkałych w Rosji lub na Białorusi. Papiery nie mogą być oferowane w Stanach Zjednoczonych bez uprzedniej rejestracji.

Hipoteczne listy zastawne nie są objęte gwarancją Bankowego Funduszu Gwarancyjnego (BFG). Inwestorzy są chronieni priorytetowym roszczeniem do portfela kredytów hipotecznych wpisanego w rejestr zabezpieczenia oraz odpowiedzialnością majątkową emitenta (PKO Banku Hipotecznego).

Proces Składania Zapisu i Kanały Dystrybucji

Okres zapisów dla serii 1N trwał od 1 do 9 października 2025 roku. Termin został skrócony ze względu na osiągnięcie tak zwanego "Dnia Przekroczenia Zapisów" 8 października 2025 roku. Przydział planowany jest na 23 października 2025 roku, a debiut na rynku Catalyst na przełomie października/listopada 2025 roku.

Klienci detaliczni mogli składać zapisy poprzez placówki Biura Maklerskiego PKO Banku Polskiego, wybrane oddziały PKO Banku Polskiego świadczące usługi maklerskie oraz kanały zdalne: iPKO (dla posiadaczy rachunku inwestycyjnego), aplikację PKO Supermakler i wersję internetową PKO Supermakler. Klienci bez rachunku papierów wartościowych mogli go założyć jednocześnie ze złożeniem zapisu, zdalnie przez iPKO lub tradycyjnie.

Taryfy, Prowizje i Opłaty

PKO Bank Hipoteczny nie pobiera opłat manipulacyjnych za sprzedaż listów zastawnych w fazie emisji (0 złotych). Prowizja maklerska naliczana jest zgodnie z taryfą Biura Maklerskiego PKO Banku Polskiego. Bank oferował również rachunek inwestycyjny w Biurze Maklerskim bez opłat do 2028 roku dla klientów, którzy otworzyli go do 31 października 2025 roku.

Cena emisyjna równa się wartości nominalnej (brak premii czy dyskonta). Nie ma opłat za rejestrację w KDPW ani za notowanie na Catalyst.

Podatki od Odsetek i Zysków

Odsetki podlegają opodatkowaniu stawką 19% PIT, rozliczaną automatycznie przez dom maklerski. Zyski kapitałowe ze sprzedaży na rynku wtórnym (Catalyst) nie podlegają standardowemu podatkowi Belki, co stanowi cechę odróżniającą od niektórych produktów lokacyjnych.

Zabezpieczenie i Bezpieczeństwo Inwestycji (Rating Aa1)

Struktura Zabezpieczenia i Nadzabezpieczenie

Głównym zabezpieczeniem listów zastawnych jest portfel kredytów hipotecznych emitenta. Obejmuje on kredyty hipoteczne udzielone przez PKO Bank Hipoteczny lub nabyte od innych banków, zabezpieczone hipoteką na nieruchomościach i wpisane w Rejestr Zabezpieczenia zgodnie z ustawą o listach zastawnych i bankach hipotecznych.

PKO Bank Hipoteczny utrzymuje poziom nadzabezpieczenia znacznie wyższy niż wymaga tego prawo. Wymóg prawny to minimum 5%, natomiast faktyczny poziom wynosił 92,3% na 30 czerwca 2025 roku. Oznacza to, że wartość kredytów w portfelu zabezpieczającym znacznie przekracza wartość wyemitowanych listów zastawnych, zapewniając dodatkową warstwę ochrony.

Rating Emisji

Rating agencji Moody's dla emisji hipotecznych listów zastawnych PKO Banku Hipotecznego to Aa1. Jest to najwyższa ocena ratingowa możliwa dla polskich korporacyjnych papierów dłużnych. Uzasadnienie ratingowe obejmuje wysokość i jakość nadzabezpieczenia, specjalny nadzór KNF nad bankami hipotecznymi oraz wsparcie ze strony PKO Grupy kapitałowej.

Podwójna Ochrona Inwestora

Inwestorzy posiadający hipoteczne listy zastawne korzystają z podwójnej ochrony:

• Warstwa Pierwsza: Priorytetowe roszczenie do portfela kredytów hipotecznych wpisanego w Rejestr Zabezpieczenia. W razie problemów emitenta, obligatariusze są zaspokajani jako pierwsi z wydzielonej puli.
• Warstwa Druga: Roszczenie do całkowitego majątku emitenta. Jeśli pula kredytów nie pokryje świadczeń, inwestorzy mają roszczenie do pozostałego majątku banku hipotecznego.

Cechy Produktu

Emisja dla klientów indywidualnych po długiej przerwie historycznej wprowadza hipoteczne listy zastawne do szerokiego obiegu. Nominał 1 000 PLN sprawia, że instrument jest dostępny dla wielu grup społecznych. Produkt ma jasny harmonogram półrocznych wypłat odsetek oraz przewidywalną strukturę oprocentowania. Bank publikuje bieżące informacje o emisji, ratingu i parametrach na swojej stronie internetowej.

Hipoteczne listy zastawne serii 1N są dopuszczone do obrotu na rynku Catalyst GPW. Inwestorzy mogą sprzedać papiery przed terminem wykupu na rynku wtórnym za cenę rynkową. Cena rynkowa zależy od zmian stóp procentowych, warunków rynkowych i oceny ryzyka emitenta. PKO Bank Hipoteczny, jako spółka w pełni kontrolowana przez PKO BP, korzysta ze wsparcia PKO Grupy kapitałowej.

Ograniczenia i Ryzyka (Brak Gwarancji BFG)

Brak Gwarancji BFG i Specyfika Ryzyka

Listy zastawne są papierami wartościowymi, a nie depozytami, zatem nie są objęte gwarancją BFG. W razie upadłości PKO Banku Hipotecznego, proces odzyskiwania środków może być długotrwały, pomimo zabezpieczenia hipotecznego. Zmienne oprocentowanie od 6. miesiąca oznacza, że przy spadku stóp NBP zwrot będzie niższy.

Ryzyko Rynkowe i Stóp Procentowych

Cena papieru na rynku wtórnym podlega wahaniom w zależności od ogólnych warunków rynku obligacji. Rynek Catalyst, choć regulowany, ma mniejszą skalę transakcji niż główny rynek GPW, co może utrudnić sprzedaż dużych pozycji bez obniżki ceny. Scenariusz obniżki stóp NBP oznacza spadek kuponu, który będzie jednak utrzymywał się na poziomie NBP + 0,25 p.p.

Ryzyko Inflacji

Marża 0,25 p.p. pozostaje stała przez cały okres inwestycji. Jeśli inflacja wzrośnie znacznie powyżej stopy NBP, realna wartość zwrotu (po uwzględnieniu inflacji) będzie niższa. Alternatywą mogą być obligacje skarbowe COI/EDO, które oferują lepszą ochronę przed inflacją (kupon wynoszący inflacja + marża 1,5-2,5 p.p.).

Wykorzystanie Wpływów i Perspektywy (10 miliardów PLN)

Wykorzystanie Wpływów z Emisji

Wpływy z emisji listów zastawnych serii 1N mogą być wykorzystane na:

• Refinansowanie kredytów hipotecznych (pakietów kredytów udzielonych przez PKO BP lub inne banki).
• Finansowanie nabytych wierzytelności (kredytów hipotecznych od innych banków skupowanych przez PKO Bank Hipoteczny).
• Wsparcie realizacji wymogów nadzorczych, w szczególności Wskaźnika Finansowania Długoterminowego (WFD), który wchodzi w życie z końcem 2026 roku.

Perspektywy Przyszłych Emisji

Prezes PKO Banku Hipotecznego poinformował, że po sukcesie serii 1N (1 miliard złotych z potencjałem do 1,2 miliarda), bank planuje kolejne emisje dla klientów indywidualnych co kilka miesięcy. Zakłada się realizację pełnego programu 10 miliardów złotych w ciągu trzech lat. Celem jest zbudowanie szerokiego rynku detalicznych listów zastawnych, wzorem obligacji skarbowych czy depozytów.

Znaczenie dla Rynku Finansowego

Rozwój rynku kapitałowego może zostać pobudzony przez emisje PKO Banku Hipotecznego, zachęcając inne banki hipoteczne (ING BH, mBank Hipoteczny, Pekao BH) do przeprowadzenia własnych emisji dla klientów indywidualnych. GPW planuje uruchomienie indeksu listów zastawnych, co wymaga emisji o wartości benchmarkowej (około 1 miliard PLN każda) od co najmniej kilku emitentów.

Usługa Programów Emisji w PKO Banku Hipotecznym zapewnia instytucji dostęp do długoterminowych źródeł finansowania kredytów hipotecznych. Seria 1N listów zastawnych reprezentuje nowość w dostępności tego typu instrumentów dla polskich inwestorów indywidualnych, łącząc wysokie bezpieczeństwo (rating Aa1, nadzabezpieczenie 92,3%) z oprocentowaniem oraz dostępem do rynku kapitałowego.